操盤人的萬無一失投資術書摘
操盤人的萬無一失投資術-張智超
1 素質培養
如果分不清下跌的終點，就看不出上升的起點：
股市贏家多是公司大股東、市場主力作手、精明操盤人，這3種人的特色是他們知道輸家要什麼，也就是說公司派是利多與財報的製造者，市場主力市技術面的製造者，而輸家是資訊的接受者
要求極限才能品嘗卓越：
台積電的產能利用率與股價呈現非常高度的正相關，當台積電的產能利用率越高時，是極盛的轉折點，應視為好的賣點。反之，當產能利用率越低時，便是好的買點
台股基本面的觀察指標︰
景氣領先指標與對策信號
M1B,M2
台股跌破季線
對操盤手而言，最重要的不是股價高低，而是找出公司基本面的趨勢在哪裏
除了看總經資訊外，主要以基本面為主，配合籌碼面與技術面做最後確認，以免兩者拖鉤，形成誤判
從當下的眼光來看，股王確實是不錯的公司，可是把時間拉長，就會發現股王不僅不是好的投資標的，還是風險極高的個股
在台股市場中，最好的公司不等於股價最好的公司，如果投資人非要買股王不可，就得在它風華最盛的1到2年內進行短線操作，千萬別想與它長相廝守
如果投資人看到概念股就衝，買到的卻是馬上就要被趕下車的公司，就會買在股 價的相對高點，在概念股的題材包裝下，有鑽石也有石頭
”長期投資可享有複利效果”，充其量只是行銷話術，並不適用在以中小企業為主的台股市場，這種錯把屬於動產的股票，當作不動產的投資方式，投資風險非常大，因為股票唯一不變的地方就是它一直在變
外資策略︰股票與期貨對鎖，期貨與選擇權對鎖→並不是真的放空或做多，只是一種策略外資期貨多空與大盤走勢，根本沒關係。因為在新加坡的摩台指的資訊，根本是黑盒子
台灣產業以中小企業為主，而中小企業平均壽命為13年，所以長期投資觀念必 須改為長期追蹤
總經數據是落後資訊，是歷史，是過去而不是未來
投資人要真正能在股市獲利，必須採用”由下而上”進行分析，從個別企業的發 展情況著手
郭台銘︰投資企業或股票，只懂得看財報的投資人，是最低等的
投資人只靠財報選股，大多會買到公務員型的個股，投資功夫只有65-70分
雙線進出、雙線交叉︰
50%做對的機率，只對趨勢明顯的個股才有效(因大部份屬盤整)。因為技術指標各有其侷限性，且很容易讓人誤入陷阱，所以對真正投資致富的大師或富翁而言，是不值得參考的
技術分析需搭配基本面與籌碼面才有效
正常情況而言，有投資價值的績優股，在業績成漲初期，會呈現量比價先行。因為知道內情的大股東們，正在偷偷吃貨，等到營收成長趨勢確立或利多消息公佈時，市場開始關注，就會轉成價量同步上揚，但若遇到量價受到加工時，就不可輕信
2 基本面 BMW
B︰經營模式︰
差異化與獨佔力
成本優勢
通路優勢︰通路夠不夠多，回收夠不夠快，通路數增加是否確實為企業獲利的來源，同店的營收有無成長性
產品差異優勢
技術與專利優勢
創新優勢
M︰
大M(市場規模)+小M(市佔率)
市場規模成長，市占率萎縮→LED封裝及太陽能領域
市場規模成長，市占率亦提升→大潤發
市佔率提升比市場規模成長更重要
W︰
經營者與大股東行為分析
持股
股東結構︰持股1000張以上的投資人，就可視為大股東
如有支援軟體，可改為以多少金額以上為大戶作為判斷，大小由經驗判斷，不同產業、大小型股各不相同
持股占股本比重︰公司是否經營穩健的關鍵指標
若低於40%以下，表示這家公司大股東已經不關心這家公司的未來
低於三成不能買，應買七至八成，且需一個月確認一次
在閉鎖期過後，大股東的持股率才是觀察重點
說了什麼
團隊背景
善待股東嗎
是否在媒體上過度曝光
股票進出分點追蹤
籌碼面的追蹤比技術面的觀察更重要，通常公司所在地的券商分點是觀察重點 查看籌碼持有是否與股價相關
內部人申報轉讓、會計師、財務主管、高階人員異動都是要提高警覺
分析實施庫藏股時，公司在哪個分點買進，下次此分點的進出是此檔個股重要的觀察指標
董監持股是否穩定且高
當企業利多見報時，是否有特定券商在出貨 特別大利多查分點確認，利多融券前一天常大增
實施庫藏股時，是否有特定券商藉此出貨
大股東的股票設質比重，是否有偏高的情形
3 炒股三部曲
前奏寂靜無聲，利多消息封鎖的極為嚴密，甚至會故意放些利空消息，讓股價下跌，好讓大股東們偷偷吃貨
悄悄的揚起主旋律，透露一點給供應商，市場法人和大股東的親友，為的就是圖利親近及友好人士
企業大放利多，並時而加入重點式的高潮，推升股價，這時企業會大量舉辦法說會，同時積極與媒體接觸，擴大消息傳播範圍，讓大家進來抬轎，好讓大股東們在高股價時順利出貨，大賺一筆
4 趨勢判斷 TROC
T︰產業與公司的長期趨勢→大T(產業趨勢)，小T(企業成長趨勢) 評估小T︰過去5年的獲利是否穩健，期間必須包括多空循環，也可延長至8年
R︰進入障礙+ROE
股東權益報酬率 = 營收/資產 × 稅後淨利/營收 × 資產/股東權益
= 資產周轉率 × 淨利率 × 槓桿比率(2較適切)
ROE > 15%， 淨利率 > 7%→是好投資標的
ROE > 15%， 淨利率 < 7%→不考慮
O︰企業的短期營運動能
基本門檻︰高於產業平均
先看營收，再看EPS(因公佈時間有時差)
三好︰新客戶，新市場，新產品
三壞︰降價，改變信用條件，左買右賣
近一年的營收相較過往有沒有成長，應該看季營收的年成長率(季節性因素)
EPS︰先與同業相比，再與自己過往相比。營收與EPS年成長率必須大於10%且趨勢向上，才能算是有成長動能的好公司
C︰製造現金的能力與客戶基礎
現金流量表︰為避免季節性因素，應以年度的現金流量表為觀察重點
現金流量表 = 營業活動現金 + 投資活動現金 + 融資活動現金
自由現金流量 = 營業活動現金淨流入 - 投資活動淨流出
公司能持續創造自由現金，股東才有保障
營收品質比營收成長重要
現金活動是否健康︰應收帳款收現天數，存貨周轉天數
客戶基礎為企業支柱 由財報觀察公司前十大客戶是否異常
5 案例 重挫是不是買點，不是看技術面，也不是看統計數據，而是從BMW與TROC看是否仍為好標的
5.1 9945潤泰新
多角化經營，不易複製
獲利四大支柱︰
本業穩健︰營建
轉投資通路︰持股高鑫8-9%股權，貢獻潤泰新9-10億元，折算eps為1元
壽險︰南山人壽貢獻eps 1元
BOT(南港，內湖與松山捷運開發案)︰2015年上路後，每年提供eps 0.3-0.5元， 轉投資獲利每年貢獻2.5元，獲利趨勢明確
延申市場領域，不受本業侷限
經營者慧眼獨具，投資效益大︰籌碼面乾淨穩定
成長動能及獲利，皆向上攀升
留心營建與通路的盛衰轉折點
5.2 裕日車
強&強聯手，發揮最大效益
股東持股佔股本比重︰長年維持在88%以上，最多的是裕隆集團及日產
鐵三角
管理→台灣裕日車
通路→大陸東風
技術→日本日產
大陸內需成長強，市佔獲利雙贏
留意大陸反日氛圍的進展
6 操作
短線操作︰
先測試多空力道，再加碼
沒利多的量增長紅股或市場無預期的利多股為首選
隨時觀察追價力道與賣壓力道
做對加碼，做錯縮手
第一根紅K為多單首選，第一根黑K為空單首選
收盤後，注意隔日沖的分點占成交量的比重，如果過多，則隔日要有換股的準備
波段操作︰
趨勢往上的拉回量縮不破底
波段賣點在於量大不漲時
長期操作︰好股票遇到大崩盤
投資人平常應以波段與短線為主，當股市恐慌崩盤時，長期投資才有進場的機會與價值
6.1 賣股方式
主動式賣出法︰獲利時向上減碼
被動式賣出法︰趨勢反轉時獲利了結或停損
6.2 小技巧
大盤判斷心法
期貨可用月線
股票要用季線
切忌順勢時逆向
避免重倉與心理因素
消息面在開盤一小時內將反映完畢
每一小時高點高於前一小時高點可考慮加碼；反之，低於前一小時可考慮減碼
資券其中也包含大戶
掛賣不跌可能是收購進貨
7 注意事項
7.1 提防大部位主力利用利多公佈減碼
當個股利多見報時
國際股市大漲時
公司的法人拜訪或法說會後
月營收或季報公佈時
7.2 比營收公佈更重要的4個事件
法說會︰留意法說會後大股東的持股變化
股東會︰敢在股東會上拍胸脯保證的經典代表人物就是郭台銘
增資
減資
7.3 股票市場的最高機密 黑心大股東打造重型地雷股
進階醫美法，讓人真假難辨
貴買賤賣資產法(白手套)
偷天換日法︰那些刻意以人頭戶方式持有，不列在公司派大股東名下的股票， 可透過追蹤公司所在地的券商分點，與公司掛牌時大量進出股票的分點，這些分點的動向，非常值得關注
庫藏股解套法︰企業絕不會據實相告，但執行的最徹底
財務工程法︰
可轉換公司債︰不用課稅 + 風險小 + 本小利大
先壓低股價(低轉換價格)，再翻揚
先漲再跌︰給外資或特定策略投資人認購
人頭戶操作︰依現有規定，可轉換公司債發行認購為”特定人洽購”，因而常成為上市櫃公司的酬庸工具，如邀請利益相關人士認購，以共享利益，而人頭戶亦屬於非公開的特定人士
7.4 找出地雷股的指標
利息保障倍數
速動比率
營業循環指標
長期投資科目
1 素質培養
如果分不清下跌的終點，就看不出上升的起點：
股市贏家多是公司大股東、市場主力作手、精明操盤人，這3種人的特色是他們知道輸家要什麼，也就是說公司派是利多與財報的製造者，市場主力市技術面的製造者，而輸家是資訊的接受者
要求極限才能品嘗卓越：
台積電的產能利用率與股價呈現非常高度的正相關，當台積電的產能利用率越高時，是極盛的轉折點，應視為好的賣點。反之，當產能利用率越低時，便是好的買點
台股基本面的觀察指標︰
景氣領先指標與對策信號
M1B,M2
台股跌破季線
對操盤手而言，最重要的不是股價高低，而是找出公司基本面的趨勢在哪裏
除了看總經資訊外，主要以基本面為主，配合籌碼面與技術面做最後確認，以免兩者拖鉤，形成誤判
從當下的眼光來看，股王確實是不錯的公司，可是把時間拉長，就會發現股王不僅不是好的投資標的，還是風險極高的個股
在台股市場中，最好的公司不等於股價最好的公司，如果投資人非要買股王不可，就得在它風華最盛的1到2年內進行短線操作，千萬別想與它長相廝守
如果投資人看到概念股就衝，買到的卻是馬上就要被趕下車的公司，就會買在股 價的相對高點，在概念股的題材包裝下，有鑽石也有石頭
”長期投資可享有複利效果”，充其量只是行銷話術，並不適用在以中小企業為主的台股市場，這種錯把屬於動產的股票，當作不動產的投資方式，投資風險非常大，因為股票唯一不變的地方就是它一直在變
外資策略︰股票與期貨對鎖，期貨與選擇權對鎖→並不是真的放空或做多，只是一種策略外資期貨多空與大盤走勢，根本沒關係。因為在新加坡的摩台指的資訊，根本是黑盒子
台灣產業以中小企業為主，而中小企業平均壽命為13年，所以長期投資觀念必 須改為長期追蹤
總經數據是落後資訊，是歷史，是過去而不是未來
投資人要真正能在股市獲利，必須採用”由下而上”進行分析，從個別企業的發 展情況著手
郭台銘︰投資企業或股票，只懂得看財報的投資人，是最低等的
投資人只靠財報選股，大多會買到公務員型的個股，投資功夫只有65-70分
雙線進出、雙線交叉︰
50%做對的機率，只對趨勢明顯的個股才有效(因大部份屬盤整)。因為技術指標各有其侷限性，且很容易讓人誤入陷阱，所以對真正投資致富的大師或富翁而言，是不值得參考的
技術分析需搭配基本面與籌碼面才有效
正常情況而言，有投資價值的績優股，在業績成漲初期，會呈現量比價先行。因為知道內情的大股東們，正在偷偷吃貨，等到營收成長趨勢確立或利多消息公佈時，市場開始關注，就會轉成價量同步上揚，但若遇到量價受到加工時，就不可輕信
2 基本面 BMW
B︰經營模式︰
差異化與獨佔力
成本優勢
通路優勢︰通路夠不夠多，回收夠不夠快，通路數增加是否確實為企業獲利的來源，同店的營收有無成長性
產品差異優勢
技術與專利優勢
創新優勢
M︰
大M(市場規模)+小M(市佔率)
市場規模成長，市占率萎縮→LED封裝及太陽能領域
市場規模成長，市占率亦提升→大潤發
市佔率提升比市場規模成長更重要
W︰
經營者與大股東行為分析
持股
股東結構︰持股1000張以上的投資人，就可視為大股東
如有支援軟體，可改為以多少金額以上為大戶作為判斷，大小由經驗判斷，不同產業、大小型股各不相同
持股占股本比重︰公司是否經營穩健的關鍵指標
若低於40%以下，表示這家公司大股東已經不關心這家公司的未來
低於三成不能買，應買七至八成，且需一個月確認一次
在閉鎖期過後，大股東的持股率才是觀察重點
說了什麼
團隊背景
善待股東嗎
是否在媒體上過度曝光
股票進出分點追蹤
籌碼面的追蹤比技術面的觀察更重要，通常公司所在地的券商分點是觀察重點 查看籌碼持有是否與股價相關
內部人申報轉讓、會計師、財務主管、高階人員異動都是要提高警覺
分析實施庫藏股時，公司在哪個分點買進，下次此分點的進出是此檔個股重要的觀察指標
董監持股是否穩定且高
當企業利多見報時，是否有特定券商在出貨 特別大利多查分點確認，利多融券前一天常大增
實施庫藏股時，是否有特定券商藉此出貨
大股東的股票設質比重，是否有偏高的情形
3 炒股三部曲
前奏寂靜無聲，利多消息封鎖的極為嚴密，甚至會故意放些利空消息，讓股價下跌，好讓大股東們偷偷吃貨
悄悄的揚起主旋律，透露一點給供應商，市場法人和大股東的親友，為的就是圖利親近及友好人士
企業大放利多，並時而加入重點式的高潮，推升股價，這時企業會大量舉辦法說會，同時積極與媒體接觸，擴大消息傳播範圍，讓大家進來抬轎，好讓大股東們在高股價時順利出貨，大賺一筆
4 趨勢判斷 TROC
T︰產業與公司的長期趨勢→大T(產業趨勢)，小T(企業成長趨勢) 評估小T︰過去5年的獲利是否穩健，期間必須包括多空循環，也可延長至8年
R︰進入障礙+ROE
股東權益報酬率 = 營收/資產 × 稅後淨利/營收 × 資產/股東權益
= 資產周轉率 × 淨利率 × 槓桿比率(2較適切)
ROE > 15%， 淨利率 > 7%→是好投資標的
ROE > 15%， 淨利率 < 7%→不考慮
O︰企業的短期營運動能
基本門檻︰高於產業平均
先看營收，再看EPS(因公佈時間有時差)
三好︰新客戶，新市場，新產品
三壞︰降價，改變信用條件，左買右賣
近一年的營收相較過往有沒有成長，應該看季營收的年成長率(季節性因素)
EPS︰先與同業相比，再與自己過往相比。營收與EPS年成長率必須大於10%且趨勢向上，才能算是有成長動能的好公司
C︰製造現金的能力與客戶基礎
現金流量表︰為避免季節性因素，應以年度的現金流量表為觀察重點
現金流量表 = 營業活動現金 + 投資活動現金 + 融資活動現金
自由現金流量 = 營業活動現金淨流入 - 投資活動淨流出
公司能持續創造自由現金，股東才有保障
營收品質比營收成長重要
現金活動是否健康︰應收帳款收現天數，存貨周轉天數
客戶基礎為企業支柱 由財報觀察公司前十大客戶是否異常
5 案例 重挫是不是買點，不是看技術面，也不是看統計數據，而是從BMW與TROC看是否仍為好標的
5.1 9945潤泰新
多角化經營，不易複製
獲利四大支柱︰
本業穩健︰營建
轉投資通路︰持股高鑫8-9%股權，貢獻潤泰新9-10億元，折算eps為1元
壽險︰南山人壽貢獻eps 1元
BOT(南港，內湖與松山捷運開發案)︰2015年上路後，每年提供eps 0.3-0.5元， 轉投資獲利每年貢獻2.5元，獲利趨勢明確
延申市場領域，不受本業侷限
經營者慧眼獨具，投資效益大︰籌碼面乾淨穩定
成長動能及獲利，皆向上攀升
留心營建與通路的盛衰轉折點
5.2 裕日車
強&強聯手，發揮最大效益
股東持股佔股本比重︰長年維持在88%以上，最多的是裕隆集團及日產
鐵三角
管理→台灣裕日車
通路→大陸東風
技術→日本日產
大陸內需成長強，市佔獲利雙贏
留意大陸反日氛圍的進展
6 操作
短線操作︰
先測試多空力道，再加碼
沒利多的量增長紅股或市場無預期的利多股為首選
隨時觀察追價力道與賣壓力道
做對加碼，做錯縮手
第一根紅K為多單首選，第一根黑K為空單首選
收盤後，注意隔日沖的分點占成交量的比重，如果過多，則隔日要有換股的準備
波段操作︰
趨勢往上的拉回量縮不破底
波段賣點在於量大不漲時
長期操作︰好股票遇到大崩盤
投資人平常應以波段與短線為主，當股市恐慌崩盤時，長期投資才有進場的機會與價值
6.1 賣股方式
主動式賣出法︰獲利時向上減碼
被動式賣出法︰趨勢反轉時獲利了結或停損
6.2 小技巧
大盤判斷心法
期貨可用月線
股票要用季線
切忌順勢時逆向
避免重倉與心理因素
消息面在開盤一小時內將反映完畢
每一小時高點高於前一小時高點可考慮加碼；反之，低於前一小時可考慮減碼
資券其中也包含大戶
掛賣不跌可能是收購進貨
7 注意事項
7.1 提防大部位主力利用利多公佈減碼
當個股利多見報時
國際股市大漲時
公司的法人拜訪或法說會後
月營收或季報公佈時
7.2 比營收公佈更重要的4個事件
法說會︰留意法說會後大股東的持股變化
股東會︰敢在股東會上拍胸脯保證的經典代表人物就是郭台銘
增資
減資
7.3 股票市場的最高機密 黑心大股東打造重型地雷股
進階醫美法，讓人真假難辨
貴買賤賣資產法(白手套)
偷天換日法︰那些刻意以人頭戶方式持有，不列在公司派大股東名下的股票， 可透過追蹤公司所在地的券商分點，與公司掛牌時大量進出股票的分點，這些分點的動向，非常值得關注
庫藏股解套法︰企業絕不會據實相告，但執行的最徹底
財務工程法︰
可轉換公司債︰不用課稅 + 風險小 + 本小利大
先壓低股價(低轉換價格)，再翻揚
先漲再跌︰給外資或特定策略投資人認購
人頭戶操作︰依現有規定，可轉換公司債發行認購為”特定人洽購”，因而常成為上市櫃公司的酬庸工具，如邀請利益相關人士認購，以共享利益，而人頭戶亦屬於非公開的特定人士
7.4 找出地雷股的指標
利息保障倍數
速動比率
營業循環指標
長期投資科目
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